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        中国长城资产与中民投“三步走”探索共赢新范式
          2月28日,中国长城资产与中民投签署全面业务合作协议。一个是以“化解金融风险、提升资产价值、服务经济发展”为使命的国有资产管理公司,一个是以“聚合资本能量,释放机制活力,服务国家战略”为使命的“中”字头民营投资集团,其合作意义不言而喻。如何激发民营经济微观主体的活力和创造力,优化社会资源配置,探索建立新时期金融服务民营经济新范式,也正是此次中国长城资产思索的新课题。
          新周期下抢抓新机遇
          当前我国正处在经济结构转型的关键时期,作为经济金融体系的“稳定器”、金融风险的“防火墙”和金融危机的“救火队?#20445;?#36164;产管理公司(AMC)在助力打好防范化解重大风险攻坚战的同?#20445;?#34892;业发展也面临新的机遇和挑战。
          在复杂多变的大局势下,AMC行业的经营环境正呈现出新常态。在总体供应增加的同?#20445;?#20276;随着信用债违约、股市波动等原因,一个结构性、历史性的市场正在显现;与此同?#20445;?#22312;同业竞争类加剧、价格不?#33539;?#24615;增加、新业态?#20013;?#28044;?#20540;?#26032;?#38382;?#19979;,中国AMC行业正处于一个快速变革的时期。
          而中国长城资产成立于1999年10月,是经国务院批准成立的四家金融资产管理公司之一。20年来,中国长城资产始终坚持规范经营,努力发挥资产收持、管理、处置和并购重组等业务功能,推动经济资?#20174;?#21270;配置,帮助问题企业脱困,着力维护国家和地方金融稳定,累计?#23637;?#22788;置金融机构和实体企业不良资产本息近2万亿元,有效履行了国家赋予的“化解金融风险、提升资产价值、服务经济发展”使命。
          面对金融市场复杂的流动性风险,去年下半年,中国长城资产启动了实施主要针对上市公司的“战略救助+产业升级”计划,充分发挥资产公司的核心功能,有效化解上市公司潜在的违约风险,并支持符合产业政策导向、有发展潜力的上市公司进行产业升级,从根本上起到稳定资本市场的作用。
          同?#20445;?#36981;循深化供给侧结构性改革政策导向,中国长城资产积极探索市场化债转股业务。去年6月份,“中国中铁”116亿元规模的市场化债转?#19978;?#30446;中,长城资产出资25 亿元并牵头联合信达资产、东方资产?#23637;?#20102;总规模约60亿元债权。债转股实施后,有效降低了中国中铁的资产负债率,减轻企业财务负担,增强企业资本实力,为其下一步调整业务结构、完善经营管理、提高经营效率提供了有效支持。
          中国长城资产方面曾对外表示,2019年,计划出资600亿元?#23637;?#37329;融不良资产,计划出资480亿元?#23637;?#38750;金融不良资产。针?#28304;?#22312;债券违约和股权质押风险?#20219;?#39064;的上市公司,中国长城资产将以财务?#23435;?#26381;务为主要切入点,以问题资产?#23637;骸?#23454;?#24066;?#37325;组、综合金融服务为主要手?#21361;?#20197;“股+债”联合运作为主要方式,对企业的资产、债务、管理等要素进行重组。2019年,计划净增出资100亿元用于并购重组业务,围绕产业救助和企业纾困,大力推动实?#24066;?#37325;组业务。
          中国铁物案例:创新资产管理方式
          事实上,不良资产业务的内涵和外延正在被重新定义,业务模式?#24310;?#36807;去单一的对银行系统不良资产包?#23637;?#22788;置,转变为对社会错配资源的整合与配置。
          值得一提的是,上一轮资产处置,面临的是中国经济高速增长的预期,并?#19994;?#26102;的世界经济?#38382;?#33391;好。本轮资产处置面临的是国际经济?#38382;?#30340;?#20013;?#20302;迷,国内经济调整,处置?#35759;?#26126;显变大,处置周期?#19981;?#26356;长。不良资产处置的发展方式要运用投行思维,对资产进行改良,让资产整体价值得到提升。
          而中国铁物的案例正是体现了中国长城资产在业务模式、方案设计、金融理念方面的三个创新。受2012年至2014年?#32622;?#34892;业出?#20540;?#36829;约风险影响,中国铁物大宗商?#35775;?#26131;业务受到冲击,致其应收预付账款及存货出现重大损失。中国长城资产凭借敏锐的市场嗅觉以及经验优势,在合适的时机介入其中,发挥独特的优势,创新性地为企业提供了以债转股为核心的一揽子金融服务,以参与债务重组、资产重组等工作为重点,对内稳住了企业,对外稳住了债权人,为企业获取?#22235;?#24471;的恢?#35789;?#26426;,以时间换空间,逐步化解了债务难题,中国铁物从扭亏脱困逐步进入谋求改革发展的新阶段。
          针对中国铁物的债务重组工作主要包括债务重组、资产重组和重组上市三个阶段。值得一提的是,中国长城资产出资?#23637;?#20102;10余?#19968;?#26500;持有的中国铁物17.6亿元本金的私募债,通过私募债?#23637;?#26469;整合分散小额债权,为债务重组方案的达成起到了“定海神针”的作用。?#23637;核?#21215;债后,中国长城资产还与中国铁物签署了《资产重组合作协议》,为中国铁物提供100亿元的授信,为债务重组协议的达成提供了重要的保障。其次,通过债务重组、资产重组和企业重组有效衔接,推进中国铁物的商业化再造;最后通过重组上市,实现企业的再生和可?#20013;?#21457;展。
          2018年12月25日,中国铁物与7家投资机构共同成立债转股主体——中铁物晟科技发展有限公司,以“发股还债”的方式实施70亿元债转股,所筹资金用于偿还2018年?#20303;?019年初私募债券兑付。债转股的落地,标志着中国铁物在历经2年多的债务重组和资产重组后,全面恢复了可?#20013;?#21457;展的能力。
          3月25日,国统股份发布公告,公司拟筹划通过发行股份购买资产的方式,购买中铁物晟的控股权,即中铁物晟33.41%股权。
          探索共赢新范式
          此次,中国长城资产与中民投签署全面业务合作协议。一个是以“化解金融风险、提升资产价值、服务经济发展”为使命的国有资产管理公司,一个是以“聚合资本能量,释放机制活力,服务国家战略”为使命的“中”字头民营投资集团,其合作意义不言而喻。
          此次全面合作是在中国长城资产董事长沈晓明全力支持下,由总裁周礼耀亲自推动。自协议签订后,双方已成立了专项工作小组,以周为单位推进工作。3月15日,中国长城资产已与中民投召开全面业务合作?#20302;?#21327;调会,?#20302;?#20102;近期工作安排和未来合作方向,?#33539;?#20840;面尽调与重点项目合作同步开展的工作机制?#22836;?#27861;,并?#33268;?#20102;首期拟合作的项目。3月18日,中国长城资产工作组已驻场全面尽调。
          据了解,中国长城资产将发挥自身优势,短期以市场化方式,加强与中民投债委会?#20302;ǎ?#21327;助中民投化解流动性困难;中期以“大梳理、大方案、大推进”为原则,为中民投?#19994;?#21512;适的发展模式?#22836;?#21521;;长期以优势互补,打造国企、民企合作典范,服务国家战略为目标,探索双向股权混改。
          中国长城资产与中民投的合作可以实现共赢局面。中民投借助中国长城资产的资金实力、金融优势?#22242;?#29031;资源、以及债务重组的经验来缓解流动性困难,调整债务结构,为未来的发展争取时间和空间;此外,中民投旗下子公司业务分布广,还可以在其他业务领域有股权合作及资源整合方面的合作,相互学习、相互借鉴,共同探索国有企业和民营企业融合发展的格局。例如中民投旗下的资管类子公司与中国长城资产旗下的长城国融投资管理有限公司,中民投旗下的中民投租赁与中国长城资产旗下的长城国兴金融租赁就有巨大的合作空间。
          中国AMC行业在经过了“政策性阶段”和“商业转型阶段”后,已经进入“全面商业化阶段?#20445;?+2+N”的格局已经基本形成,竞争比较激烈。四大AMC公司中,中国信达和中国华融早已完成股改并于H股上?#23567;?#25130;止2017年末,中国华融、中国信达、东方资管、长城资管资产规模分别为1.87万亿、1.4万亿、0.98万亿和0.64万亿。
          经国务院批准,2016年12月11日,中国长城资产管理股份有限公司在京挂牌成立,从此迈入构建现代企业制度、全面开展商业化经营、提升内涵价值和核心竞争力的全新历史发展阶?#21361;?#36825;是在党中央、国务院领导下,中国国有金融机构深化改革的最新成果。同?#20445;?#20013;国长城资产自身也保持?#23435;?#27493;快速发展,现已成为一家实力雄厚,功能齐全,机构遍布全国,业务涵盖银?#23567;?#35777;券、保险、信托和金融租赁等全牌照的金融控股集团。
          自2016年底股改后,中国长城资产按照“引战—上?#23567;?#24378;化主业”的既定路线推进发展,已于2018年引入四家战略投资者。而由于企业战略定位、资产规模和市场影响力,中民投的发展前景也受到国内外关注。中国长城资产可以通过与中民投的合作,扩大资产规模、获取利润,巩固其在AMC行业地位,同时可以探索资产管理领域的新合作模式,进一步发挥国有企业深化改革、融入市场、探索多种所有制企业合作发展的标杆和典范作用。
          在2019年全国两会,有关中国企业改革与发展的话题中,涉及国企、民企在中国经济发展中的新角色和新定位的声音不少,构成了引导中国企业进化新的风向标。政府工作报告中重申“积极稳妥推进混合所有制改革”之后,先有“重点领域混改鼓励社会资本进入、完全竞争领域混改?#24066;?#31038;会资本控股”的风声,再有消息传出“2019年要加大分类推进混改,商业一类的国有企业、国有资本投资公司、国有资本运营公司、创建世界一流示范企业等?#23478;?#21152;大混改力度”。可以预见的是,混改未来将以“双向混改”为主,尤其是国企积极帮扶民企并促其转型升级将成为混改的阶段性重心。
          作者为智石经济研究院副院长 
        责任编辑?#20309;?#31908;
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