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        可转债网下申购新规或将重塑行业生态

          市场研究认为,此次针对可转债申购的监管,将重塑行业打新生态,有利于加强网下打新公平性,提升各类投资者打新参与度;有助于减缓爆仓风险,防止承销商极端包销情况;同时还有助于转债市场健康发展,转债供给将平稳?#24179;?/font>

          3月25日,证监会发布关于可转债发行的监管问答,明确了最新监管要求,不仅指出网下投资者申购可转债时应结合行业监管要求及相应资产规模,合理确定申购金额,不得超资产规模申购;还要求投资者参与可转债网下发行时,应出具申购量不超资产规模的?#20449;擔?#25215;销商要对申购金额保持必要关注,并有权认定超资产规模的申购为无效申购。另外,同一网下投资者的每个配售对象参与可转债网下申购只能使用一个证券账户。

          市场研究认为,此次针对可转债申购的监管,将重塑行业打新生态,有利于加强网下打新公平性,提升各类投资者打新参与度;有助于减缓爆仓风险,防止承销商极端包销情况;同时还有助于转债市场健康发展,转债供给将平稳?#24179;?/p>

          可转债多账户打新受质疑

          此前一段时间,网下多账户打新可转债的现象,一度引发市场争议。

          比较典型的案例是?#34892;?#38134;行可转债发行。3月4日晚间,?#34892;?#38134;行400亿元可转债发行结果出炉,此次网下发行?#34892;?#30003;购数量达到惊人的56.96万亿元,网下?#34892;?#30003;购倍数高达5497倍,创出了A股可转债最高申购纪录。

          在这背后,是部分机构多账户大?#21487;?#36141;。有分析称,?#34892;?#38134;行400亿元可转债配售结果显示,至少有6家券商的申购证券账户数量超过百个,其中有3家账户数超过200个,最多的动用了300个账户,合计获配量在网下配售占比高达19%。

          ?#34892;?#38134;行的火爆申购不是个案,在多个热门可转债的申购中,均有不少券商或机构用大量账户顶格申购的情况出现,甚至有注册资本仅1万元的小公司却顶格申购80亿元可转债的情况。

          近期,由于股市表现强势,可转债打新收益比较可观,以“躺着赚钱”之名深受市场热捧。部分投资者为抢获筹码,申请多账户顶格打新,申购金额?#23545;?#36229;出其实际资金实力,将中签率一度压至0.01%之下的历?#36820;?#20301;。

          可转债受追捧的背后,是股票市场走好带来的转债收益“水涨船高”。从市场表现看,近期二级市场可转债?#20998;?#22823;多出现较好表现,中证转债指数继续上涨,2019年以来指数涨幅已达约20%。分析人士指出,对于债券型基金等投资者?#27492;擔?#21487;转债是其间接参与股市、博取超额回报的重要途径。近期,随着股市逐渐触?#36861;?#24377;,基金、保险、理财等资金已?#36861;?#21152;大了对可转债的参与力度。

          但值得注意的是,从一级市场看,可转债网上申购受到“一户一购”的制约,而网下同一机构却可以有多个账户申购。在可转债发行炙手可热的阶段,这一矛盾,必然会引发市场广泛的质疑。

          对于这一乱象,有发行可转债的上市公司提前作出了应对。3月20日,上市公司亨通光电发布公告称,“发现多家网下机构投资者存在申购数量超过其对应资产规模或资金规模的情况?#20445;?#20026;重新调整中签?#22987;?#32593;下配售结果,“决定按照以下规则对网下机构投资者进行配售:对机构投资者或其管理的产?#20998;?#20351;用一个证券账户进行配售,如果使用多个证券账户进行申购,则只对申购量最大的证券账户进行配售,若遇所有证券账户申购量均相同,将随机配售。”

          申购新规将重塑行业生态

          可转债网下申购的争议,也引来监管部门出手。

          3月22日,中国证券业协会在京组织召开证券公?#31350;?#36716;债发行与投资业务专题座谈会,围绕证券公司参与可转债网下申购账户管理及加强承销商及网下投资者?#26376;?#35268;范?#20219;?#39064;进行了探讨。

          几天之后,证监会就以监管问答?#38382;劍?#20142;出了可转债网下申购的新规。证监会表示,根据《证券发行与承销管理办法》,参照《公开募集证券投资基金运作管理办法》《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》,规范公募基金和资产管理计划,不得超资产规模开展新股申购?#35748;?#20851;规定和监管原则,网下投资者申购可转债时应结合行业监管要求及相应资产规模,合理确定申购金额,不得超资产规模申购。

          中金公司固定收益相关研究表示,对于本来就需要持有转债的投资者?#27492;擔?#19968;级市场的重要意义凸显,因为中签率会大幅提高,例如以平银转债最后公告的数据看,如果没有多账户申购,申购资金会降大约三分之二,亨通光电调整前后的数据也佐证了这一点。但同时该研究认为,随着中签率提高,如果更多机构能在一级市场得到?#32422;合?#35201;的量,二级市场上市的买入热情可能会降低,这也对二级市场的上市定位有一定影响。

          国信证券宏观固定收益分析称,网下申购新规重塑打新生态,多账户打新乱象将被遏制。该分析称,首先可转债中签率将有所提升,举例来看,在此前几只大规模新券中,通威转债若按新规要求,剔除重名账户,则?#34892;?#30003;购金额由10.9万亿元降至3.5万亿元,中签率由0.0111%升至0.0341%。其次,可转债一级配售结构将更均衡。从近期可转债打新资金来源来看,以券商自营等为代表的非公募机构是主力,也是多账户申购的核心主体。实施新规后,将清理大部分非公募的无效申购资金,非公募网下配售比例将大幅下降,与此同时,公募机构的一级配售比例提升,打新结构将更均衡。

          更为重要的是,遏制多账户网下打新可转债,也是防范化解风险的必要举措,有助于促进可转债市场健康发展。国泰君?#20179;?#21048;研究表示,随着可转债打新关注度的日益提升,越来越多的小机构账户开始参与进来,甚至用50万元的冻结资金撬动10亿元以上的杠杆。一旦中签率高于预期水平,可能会出现爆仓的风险。届时大量的弃购又会导致投行包销比例?#26438;?#25552;升,影响最终发行结果。因此,当前的监管可以减缓爆仓的风险,也是对承销商的一种保护。

        责任编辑:余嘉欣
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